文｜萧晓 裁剪/马会

来源/燕梳师院

手脚国内第六家专科健康险公司，复星鸠集健康保障承载着复星系“保障+医疗”生态布局的期待。开端，公司不负众望——在资格四年升天后，于2021岁首度扫尾盈利，而后三年便邻接保抓盈利态势，一度置身专科健康险公司竞争力前三。

关系词，名义的增长之下，主义隐患逐步浮出水面，公司业务根基踏实性备受质疑。近期，更因一则“官宣”的发布与除掉搅起海潮，这场“虚晃一枪”的操作，让公司再次站在公论风口。

“官宣”一日游

近日，国度医保局在公布医保目次的同期，初度推出《贸易健康保障更动药品目次》，涵盖19种养息肿瘤、凄迷病及阿尔茨海默病的更动药。燕梳师院了解得知，这些药具有更动进程高、临床价值大的特色，但均超出基本医保保障范围，更动药支付难的痛点，让这份目次被业内视为贸易健康险各别化竞争的迫切推手。

随后，复星鸠集健康保障率先发力。在其官方微信公众号发布推文，高调官宣“9款医疗险遮掩商保更动药”，字据删除前的推文内容，公司将对复星鸠集乐健2025中端医疗保障、复星鸠集乐健高端入院永恒医疗保障（2.0版）等9款居品的药品清单进行调整，在原有基础上加多上述更动药品，调整自2026年1月1日起对被保障东说念主收效。

关系词，没过两日，有媒体发现上述“官宣”著述被悄然删除，页面仅炫耀“已删除”领导。北京商报记者拨通公司销耗者权力保护专线求证，有关东说念主员说明推文确已取销，事理是“咫尺还没扣问敲定，是以就撤掉了”，对于是否会再次公告，仅暗意“到时以实质发布的内容为准”。

对于这场一会儿的“急刹车”，业内巨匠分析，可能触及居品细节，与药企的配合条件、相配是关节的赔付规定尚未透彻理顺。在细节未透彻明确的情况下仓促发布，随后因严谨性有计划除掉，响应出公司在里面方案经过与风险把控上可能存在圣洁。

更深头绪来看，也暴长远保障行业在对接更动药目次时濒临的大批难题。一般而言，更动药价钱高尚且枯竭历史赔付数据，导致精算订价极为繁难，保障公司极易濒临赔付率失控的潜在风险。

主义根基不稳

手脚国内第六家专科健康险公司，复星鸠集健康保障却其后居上，置身专科健康险公司竞争力前三。

建造初期，公司保费收入迅猛增长，从2017年的0.59亿元跃升至2020年的24.54亿元，四年间限制彭胀超40倍。关系词，业务激增并未带来盈利，同期邻接四年升天，累计净升天达2.45亿元。

与此同期，业务彭胀导致偿付才略承压，2017年中枢偿付才略饱和率为1060.7%，但2020年骤降至150.13%。

篡改出咫尺2021年，公司初度扫尾扭亏为盈，但盈利限制微弱且波动剧烈。2021-2023年间，保障业务收入分手为37.14亿元、38.79亿元、41.25亿元，增速彰着放缓；净利润升沉不定，分手为2031万、6282万及2252万元，2023年利润同比下滑63%，响应盈利枯竭踏实性。

进入2024年，主义步地出现新变化。公司扫尾保障业务收入52.26亿元，同比增长26.7%；净利润0.42亿元，同比增长82.6%，这一大幅增长主要收获于笼统投资收益率16.18%的亮眼阐述。

2025年前三季度，复星鸠集健康保障累计扫尾保障业务收入68.64亿元，同比大幅增长57.4%，增速在健康险企中位居第一；累计扫尾净利润0.63亿元，同比大幅增长250%，扫尾盈利限制的率先式进步。

图源：2025年第三季度偿付才略陈说

关系词，这一“增收增利”的出色主义阐述能否抓续，仍存隐忧。一方面，公司早期高度依赖“妈咪保贝”等高性价比网红重疾险居品翻开阛阓，虽赶快拉动保费限制，但居品同质化严重、续保率承压；另一方面，分支机构布局有限，主要依靠专科中介机构及银行代理渠说念销售，虽有助于快速彭胀，却也推高了渠说念用度，压缩了利润空间。

而从行业来看，专科健康险公司阛阓份额不及5%，在寿险/财险公司同质化居品会剿下，需抓续参预成本换限制，难以扫尾内素性盈利。

因此，高速增长的气候之下，复星鸠集健康保障的主义根基仍显脆弱。

国外成本能否破解困局？

在此布景下，引入策略投资者成为复星鸠集健康保障的势必汲取。

9月25日，公司官网发布一则对于注册成本的陈说，字据广东监管局批复，首肯公司完成8.1亿元的策略投资，注册成本由6.9444亿元增至10.1085亿元。这次增资中，原有推动复星医药与新引入的国外金融公司（IFC）、亚洲迷惑银行（ADB）各出资2.7亿元，分手认购10546.875万股新增股份，增资完成后复星医药抓股比例升至20.05%，IFC与ADB分手抓股10.43%。

图源：公司官网

从推动布景来看，这次引入了两大国外成本。IFC与ADB的入股，不仅是财务投资，更是迫切的策略背书。

IFC是人人最大的新兴阛阓私营部门发展机构，在金融机构惩办、普惠金融发展等规模领有丰富训戒；ADB则聚焦亚太地区民生保障规模，对于公司在健康作事网罗搭建、保障居品研发等方面具有迫切参考价值。

但需要瞩主义是，增资并非全能解药。业内东说念主士指出，外源性成本补充只可解燃眉之急，永恒发展仍需依赖内源性增长动能。

对于复星鸠集健康保障而言，怎样将推动资源退换为实质业务竞争力，怎样通过邃密化运营为止赔付成本、进步盈利踏实性，怎样借力国度政策红利，精确对接多头绪的健康保障需求，齐是增资后必须破解的中枢问题。